6月7日晚上,一则关于“首单水利REITs”的新闻受到了广泛关注。首单水利REITs的成功申报对于投资需求庞大、亟待弥补资金缺口的水利建设而言,具有标志性的意义。
水利REITs项目的推进也一直是几经周折,直到如今终于“柳暗花明”。作者在此想对我国首单水利REITs项目(全称“银华绍兴原水水利封闭式基础设施证券投资基金”,底层核心资产为绍兴汤浦水库,以下简称“绍兴REITs”)成功申报的现实意义进行简单总结:
1、绍兴REITs迈出了第一步,是水利REITs项目得到社会认可的重要开端。REITs是融资工具的创新,开辟了新的公募基金类型。我们知道,与私募基金相比,公募基金融资面对的是社会公众,无论是金融企业、机构投资人还是广大普通投资人,对公募基金投资对象的资产质量、规模、未来发展潜力、可持续性等等都有很高的要求和期待。
绍兴REITs项目取得进展,说明该项目成功通过了监管机构的初步“检验”,这无疑是对底层资产以及项目运行的充分肯定。
2、绍兴REITs成功申报对于水利行业的融资起到了示范引导作用。社会对水利行业的普遍认知是公益性较强,虽然部分项目具有一定的盈利性,但其融资能力和融资规模还是受到一定的抑制,水利项目建设大量资金来自于银行的政策性贷款,吸引社会资本的规模十分有限。
绍兴REITs的成功申报一定程度上刷新了社会认知,可能会增强各类社会投资者,特别是广大金融机构和专业投资机构对水利行业、水利企业、水利项目的关注,对未来水利行业不断拓宽融资渠道、扩大融资规模具有一定的促进作用。
3、REITs产品一定程度上解决了投资者收益预期与水利项目回报能力之间的矛盾。一般来说,水利新建项目建设周期长,投资规模大,建成投产后的未来收益战线过长,期限结构与投资人的收益预期不匹配,直接影响到了项目的融资。
通过发行REITs,可以帮助前期投资者实现更早退出,有利于打消投资者对于投资水利新建项目投资回收周期长的顾虑。
4、REITs作为在交易所公开市场自由流通的一种公募基金,间接增强了底层基础设施资产的流动性。REITs与股票具有一个共同的特点就是流动性强,在传统的直接投资中,资金投资于项目后一般落地成立项目公司,按照《公司法》的规定,“公司成立后,股东不得抽逃出资”,虽然股权转让是法律许可的,但因为企业股权交易受众范围较小,导致流动性极为有限。
而公开市场则不然,上市后的资产流动性普遍很强,通过REITs产品在公开市场的上市交易,底层的基础设施资产也间接实现了上市流通,为更多投资主体和社会大众投资基础设施资产提供了方便。
5、REITs不仅是针对一个或若干个特定基础设施资产的融资工具,更是一个企业乃至特定地区、行业的融资平台。按照相关规则,REITs产品上市后可以通过扩募,不断吸纳新的资产,从而实现资产的持续盘活,打通基础设施项目融资-建设-运营成熟-REITs上市-为新项目建设提供融资支持的循环过程,为企业和行业可持续发展注入源源不断的动力。
目前已有多个上市的REITs产品进行了扩募,国家发展改革委关于REITs的相关规定中,也已明确申报发行基础设施REITs时,必须储备一定规模的可扩募资产。考虑到绍兴所处区域的经济发展水平和水利资产的丰富程度,我们认为绍兴REITs的融资平台功能能够有效发挥。
6、水利REITs “逆势”前行,是对该基金发出的强烈看好信号。大家知道,今年以来,在股票市场连续低迷很多年的背景下,上市公司的质量受到质疑,“国九条”颁布后,问题股票暴露的越来越多。
据Wind资讯统计,仅在5月6日至5月21日短短16天内,即有50余家上市公司被“披星戴帽”,包括27家由未被实施任何风险警示到被ST、8家由ST调整为*ST、19家由无风险警示一步恶化为*ST。今年股票发行速度也明显降速,近几个月股市发行数量仅13只,而2023年的发行量是110只、2022年是150只、2021年是199只。
基础设施REITs相关政策自2020年推出,至今上市的REITs产品数量依然未超过40只,发行速度十分缓慢,说明当下无论是企业IPO上市还是资产通过REITs上市,监管层都十分慎重。同时我们可以看到,今年很多排队的拟IPO企业都在撤回上市申请。在这种大背景下,绍兴REITs能够被接纳申请,无疑是对该资产的充分肯定。
当然,绍兴REITs项目从目前的“已申报”状态到完成上市流程可能还需要数月时间,但作为真正的第一单水利REITs,已经具有了十分重要的意义,我们在对其最终发行成功给予期待和祝福的同时,更应该去分析其成为水利第一单的原因,正确认识利用好REITs融资的重大意义,为下一步不断深化水利投融资改革、更好服务水利高质量发展提供支撑。
文/乔根平、董森(中国水利经济研究会)